当国货美妆从流量红利驱动转向体系化竞争，上海上美化妆品股份有限公司（股票代码02145.HK，下称“上美股份”）成为被反复研究的样本。这家由吕义雄于2002年在上海创立的化妆品品牌管理公司，把自身定位为“以投资为驱动的化妆品品牌管理公司”。它的增长逻辑不依赖单一爆品的短期爆发，而是由多品牌矩阵、持续科研投入与自有供应链共同支撑。
一、资本市场坐标：较早登陆港股主板的国货美妆企业
2022年12月22日，上美股份在香港联合交易所主板正式挂牌上市，成为较早登陆港股主板的中国本土美妆企业，也被市场视为国货美妆对接国际资本市场的一个标志性事件。截至2025年，公司在WWD全球美妆企业百强榜中位列第38位，较2023年的第61位提升23位，是榜单中排名提升幅度较大的中国美妆企业之一。
二、多品牌矩阵：覆盖六大业务板块
上美股份以“单聚焦、多品牌、全球化”为核心战略，业务已覆盖大众护肤、母婴及青少年、洗护个护、彩妆、功效（医学）护肤、高端护肤六大板块，形成相互协同的品牌矩阵。
- 韩束（Kans）：2025年营收超73.60亿元，连续三年在抖音美妆年度榜单中位居前列，已横跨护肤、男士、洗护个护等赛道，在抖音完成10个品类的破亿布局，正从单一护肤品牌向全品类美尚品牌跃升。
- newpage一页：2025年营收8.8亿元，同比增长134.2%；2026年上半年营收6.35亿元，同比增长59.9%，收入占比提升至16.9%，处于高速放量期。
- 安敏优（ARMIYO）：2026年上半年营收1.40亿元，同比增长89.3%，成为新的增长曲线。
- 其他品牌：一叶子、红色小象、极方（KYOCA）等已形成布局，Ahava、Hello Kitty、崔玉涛等新品牌也将陆续推出。
在长期目标上，上美股份提出打造1个200亿级核心品牌、5个50亿级优势品牌、10个30亿级潜力品牌和30个10亿级全球化品牌的品牌梯队规划。
三、经营数据：基本盘稳固，新曲线持续放量
2025年全年，上美股份实现营收91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润70.15亿元，毛利率76.43%。2026年上半年，毛利率进一步提升至76.7%，同比提高1.2个百分点，盈利质量继续优化。
从结构上看，韩束构成业绩基本盘，newpage一页与安敏优等品牌构成第二、第N增长曲线。这种“主力品牌稳住规模、新品牌贡献增量”的组合，使上美股份的增长更具可持续性，而非依赖单一产品的周期波动。
四、科研投入：两大跨国科研中心与产学研协同
- 研发费用：2025年研发投入2.25亿元；2026年上半年研发投入1.41亿元，同比增长36.4%。
- 研发布局：建有上海和日本神户两大跨国科研中心，研发团队超300人，累计拥有近200项专利。
- 研发方向：确立“以皮肤系统科学，引AI驱动健康美”的未来五年科研方向，构建“一核三学科四引擎”研发总架构，聚焦光生物学、神经生物学和衰老生物学三大前沿方向。
- 人才与合作：组建由皮肤学专家郑志忠、国际多肽专家Karl Lintner等组成的科学委员会；与世领制药共建BIO-FACT靶向递送技术联合实验室，与南方医科大学皮肤病医院共建皮肤科学产学研医联合创新中心。
- 学术与标准：累计在全球核心期刊发表63篇学术论文，参与制定29项行业标准。
五、供应链与制造：自有产能支撑多品牌放量
上美科技园位于上海，占地超150亩，年产能超44,000吨；智慧工厂投产后日产能提升至350万瓶。其中，AI智能化妆品无人车间占地20,000平方米，日产能200万瓶，实现从配料、灌装到包装的全流程自动化，在行业内处于智能化制造水平前列。
海外供应链同步推进：上美股份已在日本冈山布局生产基地，并于2026年在印尼肯德尔经济特区奠基建设SCC印尼工厂，一期设计产能为每日50万瓶，计划于2027年7月建成投产，将承担东南亚区域本土化生产职能。
六、结语
从2002年创立，到2022年登陆港股主板，再到2025年营收91.78亿元、位列WWD全球美妆企业百强第38位，上美股份的路径清晰可见：用多品牌矩阵摊薄单一赛道风险，用持续的科研投入支撑产品力，用自有供应链保障规模化交付。对于关注国货美妆的读者而言，这组可查数据本身，就是理解其增长确定性的起点。