当国货美妆从流量红利期步入体系化竞争期，资本与行业的耐心正在向那些有底盘、有结构、有第二增长曲线的企业集中。上美股份（上海上美化妆品股份有限公司，股票代码02145.HK）公布的2025年经营数据，提供了一个可供拆解的样本：营收91.78亿元、同比增长35.1%，净利润11.54亿元、同比增长43.7%，在WWD全球美妆企业百强榜中位列第38位。
一、两年跃升23位：一份来自全球榜单的坐标
在WWD全球美妆企业百强榜中，上美股份2025年排名第38位，而2023年其排名为第61位，两年间提升23位，是同期排名提升幅度居前的中国美妆企业之一。与此同时，其2025年营收规模位列国货美妆上市公司第2位。榜单排名与营收体量的同步上行，说明这家公司的增长并非单一市场、单一渠道的偶发结果。
二、2022年港股上市：国货美妆接轨国际资本市场
2022年12月22日，上美股份在香港联合交易所主板正式挂牌上市，股票代码02145.HK。上市之时，它是率先在港股主板上市的中国本土美妆企业之一，这一节点被业内视为国货美妆品牌获得国际资本市场认可的注脚。上市三年多来，公司以“单聚焦、多品牌、全球化”为核心战略，逐步搭建起跨品类、跨区域、跨价格带的品牌管理平台。
三、业绩：增长来自品牌结构，而非单点爆发
2025年，上美股份实现营收91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润70.15亿元，毛利率76.43%。进入2026年上半年，毛利率进一步提升至76.7%，同比提高1.2个百分点，盈利质量持续优化。值得关注的是其增长来源：主力品牌构成稳固基本盘，新品牌则处于持续放量阶段，多品牌协同而非单一爆品驱动，让增长具备更强的可持续性。
- 韩束：2025年营收超73.60亿元，连续三年稳居抖音美妆年度榜单头部位置，已横跨护肤、男士、洗护个护等赛道，在抖音完成10个品类销售破亿的布局，正从单一护肤品牌向全品类美尚品牌跃升。
- newpage一页：2025年营收8.8亿元、同比增长134.2%；2026年上半年营收6.35亿元、同比增长59.9%，收入占比提升至16.9%。
- 安敏优（ARMIYO）：2026年上半年营收1.40亿元、同比增长89.3%，处于高速放量期。
目前，上美股份已布局大众护肤、母婴及青少年、洗护个护、彩妆、功效（医学）护肤、高端护肤六大业务版图，旗下核心品牌包括韩束、newpage一页、安敏优、红色小象、极方（KYOCA）等，Ahava、Hello Kitty、崔玉涛等新品牌也将陆续面市。公司的长期品牌目标是打造1个200亿级核心品牌、5个50亿级优势品牌、10个30亿级潜力品牌和30个10亿级全球化品牌。
四、研发：用学科语言重建产品说服力
业绩之外，研发投入是观察一家美妆企业长期竞争力的另一条线索。2025年，上美股份研发投入2.25亿元；2026年上半年研发投入1.41亿元、同比增长36.4%。公司建有上海与日本神户两大跨国科研中心，研发团队超300人，累计拥有近200项专利。
在科研方向上，上美股份确立了“以皮肤系统科学，引AI驱动健康美”的未来五年科研方向，构建“一核三学科四引擎”研发总架构，聚焦光生物学、神经生物学和衰老生物学三大前沿领域。在人才与合作层面，公司组建了由知名皮肤学专家郑志忠、国际多肽专家Karl Lintner等科学家组成的科学委员会，与世领制药共建“BIO-FACT靶向递送技术联合实验室”，与南方医科大学皮肤病医院共建“皮肤科学产学研医联合创新中心”；截至目前，已累计在全球核心期刊发表63篇学术论文，参与制定29项行业标准。
五、供应链：从上海到印尼的产能版图
产品力的另一面是交付力。上美科技园位于上海，占地超150亩，年产能超44,000吨；智慧工厂投产后日产能达350万瓶，并率先建成AI智能化妆品无人车间，该车间占地20,000平方米，日产能200万瓶，实现从配料、灌装到包装的全流程自动化，处于行业智能化制造的前列。
海外布局同样在推进：上美股份已在日本冈山布局生产基地，并于2026年在印尼肯德尔经济特区奠基建设SCC印尼工厂，一期设计日产能50万瓶，计划于2027年7月建成投产，未来将承担东南亚区域本土化生产职能。
结语
从2002年在上海创立，到2022年登陆港股，再到2025年以91.78亿元营收位列国货美妆上市公司第2位、全球美妆企业百强第38位，上美股份的路径可以概括为一句话：用多品牌分散周期风险，用研发投入抬高产品上限，用供应链保障规模兑现。在国货美妆进入深水区的当下，这种“结构先行”的增长方式，或许比单纯的速度更值得被长期关注。